Ujian Nyata: Ketika Teori Portfolio Bertemu Badai Pasar 2026

 

Empat tahun lalu saya menulis tentang cara menyusun portfolio investasi. Sekarang pasar memberikan ujiannya.

Saat saya menulis artikel tentang cara mengatur portfolio investasi di tahun 2022, kondisi pasar Amerika sedang terkoreksi cukup dalam. S&P 500 sudah turun 20% dari awal tahun. Saya waktu itu masih dalam tahap belajar,  mengeksplorasi model-model portfolio seperti All Seasons milik Ray Dalio, Golden Butterfly, dan Permanent Portfolio. Semuanya masih berupa teori dan rencana. Empat tahun kemudian, pasar memberikan ujian yang jauh lebih besar. Dan kali ini bukan di Amerika. Ujiannya ada di halaman rumah kita sendiri.

Dari Rekor ke Jurang -  IHSG 2025–2026

Tahun 2025 adalah tahun yang luar biasa untuk pasar saham Indonesia. IHSG naik 22% sepanjang tahun, mencetak rekor tertinggi baru sebanyak 24 kali. Di bulan November 2025 saja, IHSG menyentuh 8,318, angka yang belum pernah dicapai sebelumnya. Di akhir tahun, IHSG ditutup di level 8,647. Ada optimisme besar, dan tidak sedikit yang mulai memprediksi IHSG akan tembus 10,000 di tahun 2026.

Lalu datanglah tahun 2026. Dalam waktu kurang dari enam bulan, IHSG jatuh sekitar 38% dari puncaknya. Dari hampir 9,000 menjadi kisaran 5,600. Rupiah menembus 18,000 per dolar, level terlemah dalam sejarah modern. Dan yang paling memukul: IHSG menjadi indeks saham dengan performa terburuk di seluruh dunia pada tahun 2026 ini.

Dari berbagai sumber informasi yang saya coba telaah, koreksi bukanlah koreksi teknis biasa tapi krisis kepercayaan kepada dunia kebijakan fiscal di negara kita. 

Beberapa faktor yang menyebabkan kejatuhan ini:

Kekhawatiran atas Danantara. Peluncuran Badan Pengelola Investasi Daya Anagata Nusantara (Danantara) di awal 2025 memunculkan banyak tanda tanya dari investor asing mengenai transparansi dan tata kelolanya. Kebijakan yang mewajibkan eksportir komoditas untuk menyalurkan dana melalui Danantara makin memperburuk kekhawatiran ini.

Erosi kepercayaan fiskal. Defisit penerimaan pajak, kenaikan utang pemerintah, hingga keputusan MSCI untuk membekukan perubahan indeks Indonesia di awal 2026 akibat kekhawatiran transparansi semuanya memberi sinyal negatif ke pasar global.

Fenomena "Sell Indonesia". Dana asing melakukan aksi jual besar-besaran secara terkonsentrasi pada aset-aset yang paling likuid, yaitu saham perbankan besar dan obligasi pemerintah. Ini bukan sekadar profit taking. Ini adalah repricing risiko.

Tekanan global. Kebijakan tarif Trump, sentimen risk-off global, dan suku bunga AS yang bertahan tinggi menambah tekanan dari luar.

Sebagai perbandingan, pasar Filipina (PSEi) juga mengalami tekanan. PSEi turun sekitar 7% sepanjang 2025 dan relatif stagnan di 2026. Tekanan eksternalnya serupa — tapi besarannya jauh lebih kecil. Ini membuktikan bahwa kejatuhan Indonesia bukan semata-mata karena faktor global. Ada faktor domestik yang spesifik.

Misteri IDX30 -  Ketika Indeks Mencetak Rekor Tertinggi Tapi Portfolio Tidak Bergerak

Di pertengahan 2025, saya mulai merasakan sesuatu yang aneh.

 

IHSG terus mencetak rekor. Berita-berita pasar penuh dengan euforia. Tapi kalau saya melihat portfolio saya,  khususnya reksa dana indeks IDX30 yang saya pegang,  hasilnya jauh dari menggembirakan. Hampir tidak bergerak.

Saya menjadi bingung. Apakah ada yang salah dengan investasi saya? Apakah saya telah salah memiilih produk?

Yang terjadi adalah rally IHSG di 2025 itu bukan rally saham-saham besar. Data OJK menunjukkan bahwa LQ45,  indeks yang didominasi saham-saham berkapitalisasi besar termasuk BUMN,  hanya naik 2,41% sepanjang 2025, padahal IHSG naik 22,13% di tahun yang sama. Rally itu lebih banyak digerakkan oleh saham-saham konglomerat yang baru saja listing dengan kapitalisasi pasar raksasa namun free float yang rendah, artinya, saham yang beredar di publik sangat terbatas. Karena IHSG dihitung berdasarkan bobot kapitalisasi pasar, beberapa nama besar yang baru masuk ini bisa mengangkat indeks secara signifikan. 

Sementara IDX30 dan LQ45 yang disaring berdasarkan likuiditas dan free float tidak banyak memasukkan nama-nama ini. Direktur Utama BEI saat itu, Iman Rachman, pun mengakui bahwa rally tersebut mencerminkan pergeseran besar dalam komposisi pasar, sebuah ironi mengingat ia kemudian mengundurkan diri pada Januari 2026 sebagai bentuk tanggung jawab atas crash yang terjadi beberapa bulan setelahnya.

Tapi pemahaman itu datang belakangan. Yang saya rasakan waktu itu adalah kebingungan dan kebingungan itulah yang mendorong saya untuk berpikir ulang.

Di akhir 2024 hingga 2025, saya sangat terpengaruh oleh filosofi investasi Jack Bogle, pendiri Vanguard dan bapak index investing. Ide dasarnya sederhana dan meyakinkan: daripada mencoba mengalahkan pasar, lebih baik mengikuti pasar lewat reksa dana indeks berbiaya rendah. Maka secara berangsur sejak tahun 2024, saya pun memindahkan sebagian besar posisi saham saya ke reksa dana indeks IDX30.

Tapi kemudian muncul pertanyaan yang tidak bisa saya abaikan di atas, IHSG naik 22%, tapi IDX30 saya hampir tidak bergerak. Kalau prinsip Bogle benar, dan saya masih percaya itu benar, maka pertanyaannya bukan apakah index investing adalah strategi yang bagus. Pertanyaannya adalah: indeks pasar mana yang layak diikuti?

Jawabannya mulai jelas bagi saya: untuk pasar Amerika Serikat, index investing adalah pilihan yang sangat masuk akal  pasar yang dalam, likuid, didominasi oleh pertumbuhan perusahaan riil, dan secara historis terbukti naik dalam jangka panjang. Untuk Indonesia? Kondisinya berbeda. Indeks bisa bergerak karena saham konglomerat dengan free float rendah, bukan karena pertumbuhan ekonomi yang merata. Itu bukan pasar yang sama.

Pemahaman inilah yang kemudian mendorong saya untuk beralih dari saham IDX30 ke obligasi dan SBN  bukan karena saya menyerah pada pasar saham Indonesia, tapi karena saya mulai lebih selektif tentang di mana dan bagaimana saya berinvestasi di saham. 

Apakah timing realokasi saya tepat? Pada akhir tahun 2025, sebagian besar dana investasi saya di IDX30 telah saya jual dan berganti dengan SBN. Alasannya sederhana: saya sampai pada kesimpulan bahwa IDX30 tidak merepresentasikan pasar Indonesia secara keseluruhan. Ketika IHSG bisa naik 22% sementara IDX30 hampir tidak bergerak, artinya keduanya adalah dua hal yang berbeda. Berinvestasi di IDX30 bukan berarti berinvestasi di Indonesia dan itu cukup bagi saya untuk keluar. Apakah saya tahu "Sell Indonesia" besar-besaran akan terjadi beberapa bulan kemudian dan justru menghantam saham-saham besar di IDX30 paling keras? Tidak. Tapi kesimpulan tentang asimetri itu nyata dan timing yang baik adalah bonus yang saya syukuri.

Pasar IHSG merah membara - Bagaimana Portfolio Saya Bertahan saat ini?

Di 2022, saya masih dalam tahap eksplorasi membandingkan model-model portfolio seperti All Seasons milik Ray Dalio, Golden Butterfly, No Brainer, hingga Permanent Portfolio. Sejak saat itu saya mulai melakukan rebalancing portfolio dan mencoba strategi portfolio saya sendiri. 

Dari sana, perjalanan berpikir saya terus berkembang. Saya belajar tentang filosofi Jack Bogle dan index investing yang kemudian saya coba terapkan lewat reksa dana IDX30, sebelum akhirnya menyadari bahwa tidak semua indeks diciptakan sama seperti yang saya ceritakan di bagian sebelumnya. Setiap tahap memberi saya satu pelajaran baru, dan pelajaran-pelajaran itulah yang perlahan membentuk strategi yang lebih personal bukan lagi menyalin model dari buku, tapi membangun kerangka yang sesuai dengan tujuan, toleransi risiko, dan konteks pasar saya sendiri.

Hasilnya adalah portfolio yang bertumpu pada tiga pilar yang saya bangun secara sadar:

Pilar 1: Diversifikasi lintas kelas aset dengan bias defensif. Portfolio saya berat di obligasi dan instrumen pendapatan tetap. Ini bukan kebetulan. Ini adalah pilihan yang disengaja. SBN, reksa dana obligasi, dan sukuk, membentuk fondasi yang kuat. Di atasnya baru ada saham sebagai lapisan pertumbuhan. Ketika IHSG jatuh 38%, hampir separuh portfolio saya berada di instrumen yang nilainya tidak bergerak mengikuti bursa saham.

Pilar 2: Diversifikasi lintas negara karena pasar Indonesia tidak cukup.  Saya berinvestasi di tiga pasar: Indonesia, Filipina, dan Amerika Serikat. Untuk pasar AS, ini adalah keputusan yang sepenuhnya disengaja saya percaya pada pertumbuhan jangka panjangnya. Untuk Filipina, alasannya lebih sederhana, istri saya adalah warga negara Filipina, sehingga akses ke instrumen investasi di sana terbuka secara alami. Dari yang awalnya hanya akses, saya kemudian membangun posisi yang cukup berarti di sana dan hasilnya beragam, tapi eksposur regionalnya tetap memberi nilai diversifikasi.

Pilar 3: Disiplin batas eksposur saham sesuai usia, bukan sesuai euforia pasar.

Saya tidak mencoba memprediksi kapan pasar akan naik atau turun. Prinsipnya sederhana: total eksposur saham saya dari semua pasar, Indonesia, Filipina, maupun Amerika dijaga agar tidak melebihi 30–35% dari total portfolio. Ini bukan angka sembarangan. Di artikel 2022, saya sudah menulis bahwa semakin bertambah usia, toleransi risiko harus semakin berkurang. Prinsip itu kini saya terapkan secara konkret lewat batas ini. Ketika pasar turun, saya akumulasi secara bertahap  tapi tetap dalam batas tersebut. Ketika pasar sedang di puncak seperti akhir 2025, saya tidak menambah posisi saham secara agresif. Hasilnya: saat "Sell Indonesia" menghantam di 2026, kerugian di sisi saham tidak bisa menenggelamkan keseluruhan portfolio karena bobotnya memang sudah dibatasi sejak awal.

Hasilnya? Portfolio saya bertahan. Memang tidak sempurna, saham perbankan Indonesia saya (BBCA dan BMRI) terpukul cukup keras, turun lebih dari 20%. Ini adalah luka nyata yang perlu saya akui dengan jujur.

Tapi secara keseluruhan, portfolio saya masih positif. Di tengah IHSG yang turun hampir 40% dari puncaknya dan menjadi indeks dengan performa terburuk di dunia, portfolio saya secara keseluruhan masih berada di zona positif dengan gain sekitar 7% dari total investasi. Bukan angka yang spektakuler, tapi dalam konteks badai yang baru saja terjadi, ini adalah bukti nyata bahwa struktur defensif dan diversifikasi regional melakukan tugasnya.

Yang menarik adalah: satu aset yang seharusnya ada di portfolio saya justru tidak ada. Emas. Di tengah ketidakpastian global tahun 2026, emas mencapai rekor harga tertinggi sepanjang sejarah. Ini adalah pengingat yang mahal bahwa diversifikasi yang sesungguhnya bukan hanya lintas negara, tapi juga lintas jenis aset yang benar-benar tidak berkorelasi satu sama lain. Emas dan USD bukan sekadar pelengkap portfolio. Mereka adalah pelindung nyata yang perannya paling terasa justru saat semua yang lain sedang jatuh bersamaan.

Pembelajaran dan Strategi ke Depan

Kalau saya harus merangkum perjalanan empat tahun terakhir dalam beberapa pelajaran jujur, ini yang paling berkesan.

Lesson 1 - Index investing itu benar tapi pilih pasarnya dengan cermat. Bogle benar untuk pasar AS. Untuk Indonesia, dinamika indeks berbeda perlu lebih selektif. Prinsipnya sama, penerapannya harus disesuaikan dengan konteks pasar.

Lesson 2: Diversifikasi lintas pasar bukan teori, ini yang menyelamatkan portfolio. Ketika semua aset Indonesia jatuh bersamaan, eksposur ke pasar AS menjadi penyeimbang nyata. Keputusan ini disengaja sejak awal dan terbukti di momen yang paling krusial.

Lesson 3: Emas dan USD adalah pelindung nyata, bukan hiasan portfolio. Emas mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah di 2026. Rupiah tembus 18.000. Portfolio saya selamat meskipun hampir tidak punya keduanya tapi ini tidak boleh terulang. Emas dan USD akan menjadi bagian dari strategi ke depannya.

Lesson 4: Disiplin alokasi usia lebih kuat dari euforia pasar. Menjaga eksposur saham di bawah 30–35% terasa membosankan saat pasar naik. Tapi justru itulah yang membatasi kerusakan saat pasar berbalik.

Rencana Selanjutnya:

Emas dan USD menjadi prioritas paling mendesak. Bukan untuk spekulasi, tapi untuk melengkapi fondasi hedging yang selama ini kurang. Target saya adalah membangun posisi emas secara bertahap hingga mencapai sekitar 10% dari total portfolio, dan USD dijaga sebagai buffer mata uang yang lebih bermakna dari sekadar tabungan dolar biasa.

Re-entry ke saham Indonesia akan saya lakukan tapi dengan sabar dan terukur. IHSG turun hampir 40% dari puncaknya, dan secara historis ini adalah salah satu titik akumulasi terbaik. Namun pertanyaan soal tata kelola dan transparansi yang mendorong aksi jual asing belum sepenuhnya terjawab. Saya akan masuk kembali secara bertahap, sambil tetap menjaga total eksposur saham dari semua pasar di bawah 30–35%.

SBN tetap menjadi tulang punggung portfolio saya. Di tengah ketidakpastian seperti sekarang, yield 6–7% per tahun dengan risiko yang sangat rendah adalah kombinasi yang sulit diabaikan. Setiap penawaran SBN baru akan saya pertimbangkan secara serius, dan kuponnya akan terus diinvestasikan kembali.

Eksposur ke pasar AS tidak akan banyak berubah. Google dan S&P500 sudah membuktikan diri sebagai anchor pertumbuhan jangka panjang. Saya akan pertahankan posisi yang ada dan dan akan menambahnya secara bertahap lewat dollar cost averaging.

Portfolio yang ada sekarang bukan hasil dari satu keputusan brilian, ini adalah akumulasi dari belajar, salah langkah, dan perbaikan bertahap. 

Ujian 2026 tidak menghancurkan portfolio saya, tapi ia juga tidak membuat saya merasa menang. Yang saya rasakan lebih seperti lega, namun excited dengan prospek ke depan dan peluang pembelajaran lagi. 

Perjalanan ini masih panjang. Dan seperti biasa, pasar selalu punya cara untuk mengingatkan kita bahwa kita belum sepenuhnya siap.